2023個股潛力分析：元琛科技(688659)股票最新研究報告

日期：2023-03-06 15:58:08 來源：互聯網

元琛科技(688659)：環保材料優勢企業拓展復合銅箔打開成長空間

①公司是環保材料優勢企業。公司成立于2005 年5 月，長期致力于大氣治理領域核心耗材的研發生產，主要產品為除塵濾袋和脫硝催化劑，應用于工業煙氣治理，主要客戶為龍凈環保、國家電投集團、中電國瑞、首鋼京唐、安豐鋼鐵、華潤水泥和信義玻璃等，根據公司公告，2017-2019 年公司在國內高溫過濾材料行業排名前五，安徽省排名第一。

②依托高分子材料技術積累，拓展復合集流體賽道。公司多年專注于高分子功率材料和高分子膜材料的研發和供應，包括DFE 膜、PI 膜等，相關技術與復合集流體有一定協同性。公司基于高分子材料技術積累拓展復合集流體賽道，目前產業化進展順利，有望打造第二成長曲線。

③2022 年業績承壓，2023 年有望修復。2017-2021 年公司營業收入從2.66 億元增長至5.00 億元，CAGR 為13.46%；歸母凈利潤從0.36 億元增長至0.70 億元，CAGR 為14.22%。根據公司業績快報，2022 年公司實現5.87 億元，同比增長16.93%；實現歸母凈利潤0.26 億元，同比下降63.15%。2023 年，隨著原材料價格、期間費用等回歸平穩，公司盈利能力有望修復，預計業績將迎來反轉。

下游需求向好，公司主業迎來快速發展。

①公司濾袋和脫硝催化劑主要用于工業煙氣治理。袋式除塵依靠濾袋作為過濾介質，通過篩分、慣性、黏附、擴散和靜電等作用對氣體中的粉塵進行捕集，袋式除塵在電力、水泥、鋼鐵等行業快速發展。SCR 脫硝是使用催化劑將氮氧化物還原反應生成氮氣和水，從而凈化煙氣，脫硝催化劑在電力、玻璃、鋼鐵、水泥、垃圾焚燒等行業廣泛應用。

②火電投資加速、靈活性改造等推動下游需求改善。2022 年我國火電投資完成額同比增長28.40%，同比增速較2021 年提高10.1pct。火電投資加速，推動濾袋和脫硝催化劑需求向好。火電靈活性改造要求火電運行在更寬的功率上，導致煙氣溫度范圍更廣，需對煙氣化學處理系統進行改造升級，火電靈活性改造的快速發展推動除塵濾袋和脫硝催化劑需求增長。

復合銅箔產業蓄勢待發，公司積極布局成長可期。

①復合銅箔產業蓄勢待發，市場空間廣闊。復合銅箔采用PET/PP 薄膜兩邊鍍銅的“三明治結構”，具有安全、成本低、能量密度高等優點，有望替代傳統鋰電電解銅箔。目前多家企業布局復合銅箔、工藝成熟度迅速提升、電池廠驗證持續推進，行業蓄勢待發。假設2025 年行業滲透率達到30%，則復合銅箔市場空間約261 億元。

②公司基于高分子膜材料技術積累拓展復合銅箔，且進展快速。公司多年專注于高分子功率材料和高分子膜材料的研發和供應，包括DFE 膜、PI 膜等。公司基于膜材料技術積累拓展復合銅箔，且進展快速，根據元琛科技微信公眾號，2022年12 月19 日，公司復合集流體首批產品正式下線，下線產品性能經檢測，各項指標均達到預期。此外公司積極與產業鏈上下游對接，在資金、土地、廠房、人才等方面均積極布局。

盈利預測。隨著火電投資加速以及環保政策趨嚴等推動，疊加公司盈利能力修復，預計公司主業迎來快速發展。同時公司基于膜材料技術積累拓展復合銅箔賽道，打造第二成長曲線。預計公司2022-2024 年的營業收入分別為5.87、7.98、10.40 億元，歸母凈利潤分別為0.26、0.81、1.14 億元，2023 年3 月3 日收盤價對應PE 分別為93.1、29.7、21.1 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示。盈利能力修復不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；復合集流體進展不及預期的風險；市場空間測算偏差的風險；報告引用數據更新不及時的風險等。

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