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2023個(gè)股潛力分析:榮泰健康(603579)股票最新研究報(bào)告

日期:2023-04-07 11:01:04 來源:互聯(lián)網(wǎng)
      榮泰健康(603579):4Q22內(nèi)外銷壓力凸顯 期待2023逐季改善
 
  2022 年業(yè)績低于我們預(yù)期
 
      榮泰健康公布2022 年業(yè)績:全年收入20.05 億元,同比-23.26%;歸母凈利潤1.64 億元,同比-30.51%;扣非后歸母凈利潤1.26 億元,同比-6.28%。對應(yīng)4Q22 收入4.43 億元,同比-40.79%;歸母凈利潤0.39 億元,同比-19.23%;扣非后歸母凈利潤0.16 億元,同比扭虧為盈。年末分紅0.5 元/股,分紅率41%。公司業(yè)績低于我們預(yù)期,主要是4Q22 受海外需求下滑影響,公司出口收入下滑較多。
 
      2022 年公司內(nèi)外銷均面臨較大負(fù)面壓力。1)2022 年公司內(nèi)銷收入8.61 億元,同比-27.8%。其中,摩摩噠品牌收入全年出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑,主要是四季度“雙十一”促銷表現(xiàn)較弱,受此影響公司線上收入同比有所下滑,但表現(xiàn)依然好于線下。2)2022 年公司線下業(yè)務(wù)受疫情影響,下滑幅度較大。
 
      負(fù)面壓力下公司堅(jiān)持市場下沉及空白市場擴(kuò)張的戰(zhàn)略,2022 年開設(shè)傳統(tǒng)店鋪118 家、臨街專賣店21 家。3)2022 年公司出口收入11.25 億元,同比-19%,主要是韓國Bodyfriend 訂單下滑較多,美國地區(qū)收入在需求不景氣、客戶去庫存的背景下,下半年同比亦有所下滑。
 
      財(cái)務(wù)分析:1)2022 年公司毛利率同比-0.3ppt 至26.5%,其中內(nèi)銷毛利率同比+1.4ppt 至36.0%,外銷毛利率同比-0.7ppt 至19.4%,內(nèi)銷毛利率提升主要是線上收入占比提升所致。2)2022 年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別+0.7/+0.7/-0.1ppt,期間費(fèi)用率上升主要由于收入規(guī)模下滑,而費(fèi)用支出較為剛性。3)此外,2022 年人民幣貶值增厚公司利潤。綜合影響下,全年公司歸母凈利率同比-0.9ppt 至8.2%。
 
      發(fā)展趨勢
 
      1Q22 內(nèi)銷有所好轉(zhuǎn),出口繼續(xù)承壓。1)隨著國內(nèi)疫情影響淡化,1Q23 公司內(nèi)銷表現(xiàn)環(huán)比改善,線上銷售同比有所增長,線下銷售同比降幅有所縮窄。2)我們預(yù)計(jì)1Q23 公司出口收入延續(xù)四季度同比下滑態(tài)勢,其中占比最高的韓國客戶訂單下滑依然較多,美國客戶延遲提貨對公司收入確認(rèn)亦存在負(fù)面影響。
 
      盈利預(yù)測與估值
 
      由于公司出口下滑幅度超我們預(yù)期,我們下調(diào)2023 年盈利預(yù)測15%至2.04 億元,引入2024 年盈利預(yù)測2.31 億元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15x/13x2023/24 年市盈率。由于跨年估值切換,我們維持中性評級和目標(biāo)價(jià)21.99元,對應(yīng)15x/13x 2023/24 年市盈率,較當(dāng)前股價(jià)有0.4%的上行空間。
 
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