我們把股票分成兩大類：一類是周期的，一類是非周期的。所謂周期股，周期股就是這個行業有高潮、低谷、衰退、過熱，有這樣一個明顯的過程。

所謂非周期股，就是其所在行業類似于白酒、藥品、消費、商場等，跟我們經濟環境的相關性不是那么明顯。強周期股有一個典型的特點：股價越漲，市盈率越低，股價最高的時候就是市盈率最低的時候。比如，云南銅業2007年股價在98.02元的時候，它的市盈率是二十幾倍。2014年，股價在最低的時候是6.78元，但是它的市盈率反而在大幅度地變大。很多人一談價值投資，必然要想到銀行股，大家覺得銀行股是周期股還是非周期股？我們的消費增長速度這5年雖然發展得非常快，但是在過去幾十年，周期股消費增長是短板，經濟主要靠出口和投資來拉動。那么，以政府投資為主的投資，錢從哪里來？只能從銀行里來。

所以，一旦經濟過熱，基本上就是銀行信貸的過熱；一旦經濟下來了，肯定是信貸的閘口勒住了。這樣的話，銀行股的經營業績就是高潮和低谷交替。所以，銀行股在國內其實是一類大周期的股票。對于周期股，我們不能看估值，尤其是對強周期行業更不要看估值。比如，資源類股票市盈率超低的時候，往往是我們該走的時候。還有一類強周期股是券商股，所以對券商股也不能看估值，只能看想象力和市場情緒。對周期股看估值是價值投資的第一個誤區。