東北證券研究報告：天舟文化-300148-深度研究報告：低增長行業的高成長公司：公司主要經營青少年讀物， 業務覆蓋產業鏈上游的內容策劃 和中下游的圖書發行。主要產品分為三大類：教輔類圖書、 英語學習類圖書、少兒類圖書；以中小學教輔圖書作為未來 穩健增長的產品、 以英語學習類圖書作為帶動利潤增長的產 品、以少兒類圖書作為公司跨媒介發展的突破性產品。 教材教輔業務迎來快速發展機遇。政府采購向文化領域傾 斜：農家書屋+中小學館配圖書=每年 200 億市場規模；與 河北出版集團合作， 獲得冀版教材全國代理權； 新課標出臺， 有望打造自主知識產權教材。 積極拓展新業務向綜合性青少年教育商轉型。 通過少兒圖書 實現跨媒體發展，向網游、動漫等領域延伸；原創童話社區 吸引更多的內容資源，同時擴大讀者群并提高讀者黏性；復 制“巧虎”模式進軍低幼教育市場的藍海。 預計 2011-2013 年每股收益分別為： 0.44 元、 0.62 元、 0.83 元，給予 2012年 30 倍 PE，目標價 18.60 元，首次給予推 薦評級。 風險及負面影響因素提示： 中小學生人數下降教材循環使用 數字教輔對紙質教輔的取代幼教產品市場競爭激烈、 盜版的......