在證券市場上，歷來存在著兩種性質完全不同的信息披露：一是證券發行中的信息披露，二是信息披露持續性階段的信息披露。證券發行中的信息披露所涉及的主體不僅信息披露包括發行人公司，還包括證券主承銷商、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等，其信息披露主體是復合性的，其信息披露全部專業機構均有責任撰寫驗證信息，承諾所披露的信息，并對信息的真實性負有擔保責任；證券發行中的虛假陳述并不僅僅是侵害了投資者的知情權，更主要的是侵害了投資者的財產權，當事人在信息披露中所犯的過錯是直接與發行人公司的證券發行行為聯系在一起的。

  在英美法上，并不存在我國學者所說的抽象意義的“虛假陳述”行為，美國法將證券發行中的虛假陳述稱為“欺詐的發行行為”，或如羅斯福總統所稱“不誠實的發行行為”。信息披露持續性階段的信息披露所涉及的主體主要為發行人公司，在涉及年度報告審計時也包括會計師事務所，但通常不再包括證券主承銷商、資產評估事務所、律師事務所等；在持續性信息披露階段，信息披露即使上市公司出現了虛假陳述，只要該上市公司沒有從事操縱市場行為或者內幕交易行為，就不可能因為侵害投資者的“知情權”而對其負民事賠償（因果關系無法證明）責任。

  實際上在持續性信息披露階段，更常見的違法情況是，上市公司或其內部人勾結操縱市場者或內幕交易者故意或基于重大過失進行虛假陳述。在此種情況下，該信息披露上市公司或其內部人基于共同故意應當以操縱市場行為或者內幕交易行為受到連帶責任處罰，應當適用重罪吸收輕罪原則，而不應簡單地以虛假陳述行為受到處罰。