我國管理層收購的歷史和發展現狀：歷史性新機遇

日期：2023-03-02 14:28:09 來源：互聯網

中國上市公司中最早引人類似管理層收購運作方式的是大眾交通(600611)和大眾科創(600635)。1997 年，大眾公司2800余職工共同出資7000萬元組建的職工持股會，并通過職工持股會控股大眾公司下屬的大眾企業管理公司(以下簡稱“企管公司")。企管公司受讓原由大眾出租(現更名為大眾交通)持有的浦東大眾(現更名為大眾科創)股權后，成為浦東大眾的第一大股東。1998年，大眾出租向浦東大眾定向發行法人股1.4億股，浦東大眾以1000輛營運車輛和兩家交運公司的股權折價認購，差額以現金補足。這樣，浦東大眾取代國資局成為大眾出租的最大股東，從而職工持股會便成為兩家上市公司的最終控制者。

從本質上看，這類似于國外的員工持股計劃，而不是真正意義上的管理層收購。但是當時管理層收購還是一個令人回避的字眼。中國真正意義上的管理層收購是北京四通公司在1999年實行的管理層收購,但其管理層仍然采用了職工持股會形式。

1984年5月，中國科學院7名科技人員借款2萬元創立四通新技術開發有限公司(以下簡稱“老四通"),為集體所有制企

業。1998 年底，職工持股會開始發起。1999年5 月6日經審批正式創立。持股會原定認購總額6000萬元(股), 董事長沈國鈞和總裁段永基各占6%，為360萬元(股)，14個新老核心共占43%。5月13日，“老四通"投資4900萬元，與“職工持股會”合資設立北京四通投資有限公司(下稱“新四通”)。“職工持股會”在“新四通”中占51%，“老四通”占49%。至此，“新四通”成為管理者控股的新的法人實體。隨后,“新四通”按照市價收購“老四通”持有的“香港四通”全部股權，實現管理者對“香港四通”的收購。

受四通集團管理層收購的啟發，國內企業紛紛探索實施管理層收購之路。其中，粵美的(00527) 管理層收購是中國上市公司中第一家成功實施管理層收購的公司。目前在管理層收購在我國已經呈迅速發展之勢。盡管管理層收購的相關政策在2003年出現了波折，但是國內企業已經認識到管理層收購這種創新制度和工具的重要作用,正在逐漸規范的制度框架下積極制定和推行管理層收購方案。但作為一種企業并購的新方式，一種制度的創新，管理層收購在我國還處于起步階段。

我國管理層收購市場正面臨著歷史性機遇。這表現為以下幾個方面:一是國有股減持和“國退民進”的改革方向;二是國有資產管理體制改革出現分級管理的新思路;三是隨著我國加人WTO,更多的經濟領域會向外資和民營資本開放，這也同時拓展了管理層收購的目標企業范圍;四是管理層收購相關法律和政策框架的逐步完善。從長遠來看，管理層收購對我國國有企業產權結構調整、提高經營管理效率以及社會資源優化配置均有重大意義。

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