真正的資本成本，由項目風險決定，而不取決于承擔項目的公司。那為什么花這么多時間估計公司的資本成本呢？有兩個原因。第一，公司資本成本很多（也許是大部分）項目可以看作平均風險項目，公司資本成本即與公司其他資產的平均風險水平相當，公司資本成本對這些項目來說，公司資本成本就是正確的貼現率。第二，公司資本成本為風險異常高的項目或者安全項目設定合適的貼現率，公司資本成本總是一個有用的起點。從公司資本成本開始加加減減，比從頭開始估計每個項目的機會成本，要容易一些。有個很恰當的音樂方面的比喻。我們大多數人都沒有絕對音準，要唱準調兒，公司資本成本需要一個明確的參照點，比如中央C。但是，任何唱歌不跑調兒的人，都有相對音準。商業人士對相對風險有很好的直覺，至少在他們熟悉的行業是這樣的，但是對絕對風險或者要求收益率，就不行了。因此，他們設定了一個公司范圍的資本成本作為基準。這不是對公司的任何項目都合適的貼現率，但對風險不同的項目是可以進行調整的。

公司被迫使用一個公司資本成本時，對風險的調整就從貼現率轉移到項目現金流上。公司資本成本管理者對風險格外高的項目，要求現金流預測也要格外保守。公司資本成本或者他們會不批準風險特別高的項目，除非按照公司資本成本計算的NPV遠大于零。粗糙而有效的風險調整，勝過一點兒都不調整。